Обзор монетарной среды. II квартал 2023 года

Мягкие монетарные условия становятся угрозой для ценовой и финансовой стабильности. Монетарные условия в II квартале 2023 г. оставались мягкими. С одной стороны, недооцененность белорусского рубля нейтрализовалась, и в начале III квартала 2023 г. рубль был переоценен. Однако, с другой стороны, процентные ставки кредитно-депозитного рынка оставались гораздо ниже нейтральных уровней вследствие проведения Нацбанком экспансионистской денежно-кредитной политики. Монетарное стимулирование привело к формированию положительного разрыва выпуска в II квартале 2023 г. Проинфляционное давление внутреннего спроса усилилось, а его перенос в цены сдерживался тотальным ценовым контролем. Продолжительное сочетание ценового контроля и чрезмерно мягкой денежно-кредитной политики будет вести к накапливанию инфляционного навеса. Это чревато большими издержками в форме ценового всплеска и резкого ужесточения монетарной политики в 2024 г.